En el marco de la gestión activa de portafolios, proponemos una metodología para evaluar el rendimiento de los gestores de cartera activos cuando la cartera de referencia o benchmark no puede ser observado ni determinado por el agente que realiza el análisis. La metodología sugerida evalúa el desempeño con respecto a una combinación de fondos que minimiza el riesgo residual; y es adecuado para evaluar la desempeño de las administradoras de fondos de pensiones en sistemas de pensiones de contribución definida, especialmente los que operan en América Latina. También proporcionamos resultados numéricos cuando la metodología se aplica para evaluar el desempeño histórico de la administradoras de fondos de pensiones del Sistema Privado de Pensiones del Perú.